中颖电子 控制国产调换趋势,强化自主研发与成果
  • 时间:2018-08-26
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业绩牢固增长,强化自主研发与成果转化:8月23日晚间,公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收3.82亿元(22.31%%YoY),归属上市公司股东净利润0.80亿元(29.10%YoY),扣非后归母净利0.74亿元(20.58%YoY),公司销售毛利率和销售净利率分辨为42.68%和20.34%,每股收益0.35元,业绩合乎预期。家电、电机主操纵芯片及锂电池电源治理芯片的市场须要强劲,同时下游客户数量增加带动销售同比增长。上半年公司期间用度达23.64%,同比下降0.78pct,其中销售费用率、管理费用率跟财务费用率分离为2.68%、20.80%和0.16%。2018年上半年度公司研发费用0.64亿元,同比增长了13.29%,占公司销售收入的16.71%。长期来看,公司研发加码,始终加强自主研发与结果转化的实力,将进一步牢固公司产品竞争优势,提升长期盈利才干。

    适应国产替换趋势,实现份额晋升产品线裁减:家电MCU是公司最重要营收来源,销售占比濒临60%。作为国产家电MCU主控芯片的领军企业,公司与国内家电一线品牌大厂建立了长期、稳固的合作关联,可能为客户提供齐备的软硬件一体化服务,包括整体打算开发、嵌入式固件开发及外围硬件电路的设计等。随着我国已发展成为寰球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策的大力支持下,公司凭借贴近客户服务、成本竞争等绝对上风,逐渐推展实现国产替代,在家电领域的市场份额连续增加,客户进一步裁减,为公司事迹供给主要保障。另一方面,公司在变频芯片范畴持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,跟着海内客户逐步导入,公司变频家电市场有望进一步打开。

    锂电池管理芯片驶入发展快车道:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,由于技能门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用范围广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路接济的移动电源、无线吸尘器等市场。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大略是15亿元左右的市场范畴,公司已通过国际级笔电品牌大厂的品德认证合格,2018年开始增长收入贡献,销量逐步增长进而逐步实现进口调换。同时,公司投入智能电表的研发,控制国网电表规格变动的机会,有望进入国网市场。

    技术已备,静待AMOLED产能开释东风:公司作为国内AMOLED驱动芯片确当先者,2017年上半年合资子公司芯颖科技成功交付一款委托订制芯片,并为客户点亮非量产FHDAMOLED柔性屏,实现从技术储备到产品显现的奔跑。今年上半年,公司推出的FHDAMOLED智能手机显示驱动芯片已经进入坚固性验证的最后阶段,一旦验证明现,就会进入量产,公司已经向供给商进行了量产前准备的小量投片。随着国内AMOLED产线明后年进入投产的高峰,公司将配合面板厂共享国内AMOLED屏产能释放盛宴,给公司带来新的增长机遇。

    投资策略:咱们认为公司主营业务持续增添,作为国内家电主控单芯片最大的供给商,已与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期配合关系,为业绩的稳步增长供应保障;同时,公司的AMOLED业务也有望显示产品的升级换代。咱们坚持此前业绩猜想,预计公司2018-2020年营业收入辨别为8.86/10.80/13.83亿元,归母净利润分别为1.57/2.02/2.72亿元,对应的EPS分别为0.68/0.87/1.18元,对应PE为35/27/20倍,保持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于IC设计行业,产品技术进级快、新技巧与新工艺层出不穷。假如公司不能不能持续更新存在市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)人才散失的危险:IC设计行业属于技术密集型产业,对高端技术人员的依靠度较高,公司核心研发职员消散会对公司新产品的研发进度跟竞争力造成影响;3)新产品开拓不迭预期的危险:公司开发的新产品,可能波及新兴运用领域,如果公司在新兴利用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展。


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